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出品｜虎嗅 ESG 组

作家｜陈玉立

头图｜AI 生成

活着界向可捏续动力的转型进程中，锂发扬着挫折作用。在往日几年，跟着世界对化石燃料闲隙隔离，加之新动力汽车阛阓的连忙推广，东谈主们对锂的需求资历了一轮暴涨，并教授出赣锋锂业这么的锂矿龙头。

近日，赣锋锂业败露 2024 年年报，数据清晰 2024 年公司营收同比减少 42.66%，净蚀本达到 20.74 亿，迎来上市以来首亏。

单季度看，2024Q4 终了营收 49.8 亿元，同比 -31.7%，环比 14.9%，归母净利 -14.3 亿元，同比蚀本增多 3.7 亿元，环比由盈转亏；扣非归母净利 -5.3 亿元，同比蚀本减少 11.5 亿元，环比蚀本增多 3.3 亿元。从股价来看，赣锋锂业股价较最高点已跌去超七成。

在往日几年中，赣锋锂业首创东谈主李良彬凭借自己对行业的准确预判在寰球鼎力买矿，将赣锋锂业奉上"锂矿双雄"这一高位。其本东谈主曾经在 2021 年景为江西首富。但发展于今，赣锋锂业为何会堕入蚀本？

锂价低迷，供需失衡

分析财报可知，赣锋锂业堕入蚀本主要有三大原因。其一是财富减值，由于赣锋锂业参股了澳大利亚锂坐蓐商 Pilbara，且在 2024 年中 Pilbara 股价跌了快要一半，这带来了较大的公允价值变动损失。

而 Pilbara 股价之是以暴跌，挫折原因之一是锂价在 2024 年大幅下落，尤其是碳酸锂价钱从 2024 年齿首的约 15 万元 / 吨跌到年末的 7.6 万元 / 吨，跌幅近 50%。看成主要收入起首为锂矿销售的 Pilbara，其营收和利润的下滑趋势胜仗反馈在其股价当中。

锂价在近一年的下落也成为赣锋锂业蚀本的挫折身分之一。从年报可知，2024 年赣锋锂业锂盐产量达 13 万吨，同比增 25%；销量 13 万吨，同比增 27%；其中 Q4 销量近 4 万吨，环比增长 20% 以上。不错看到，赣锋锂业在 2024 年堕入量增价减，卖得多反而不挣钱的境况。

分析锂价捏续低迷的原因，主要源于产能多余带来的供求失衡。寰球锂资源主要区分于南好意思盐湖、澳洲锂辉石矿、中国及非洲新兴矿区，2024 年南好意思盐湖捏续放量。据五矿期货分析考虑指出，2024 年寰球锂供给多余约 15.6 万吨 LCE，较 2023 年加重约 7 万吨 LCE；瞻望 2025 年供大于求形状不息，锂行业进入深度调度期，将资历"低锂价→产能出清→供需均衡调度→锂价建立"。

招银考虑院也测算，2025 年供需两头增速均有所放缓，且需求增速低于供给。2025 年寰球锂盐产量或在 170 万吨 LCE 傍边，供给 - 需求缺口缩减至 15.7 万吨 LCE。

一位行业分析师告诉虎嗅 ESG 组，锂价在 2025 年约略守护底部涟漪，下落空间不大。"也有机构悲不雅瞻望，2025 年碳酸锂价钱将守护在 6.5 万 -9 万元 / 吨区间，低于 2024 年的水平。"

在此境况下，赣锋锂业仍在坚捏扩产。年报指出——

之是以扩产，原因是赣锋锂业因部分锂矿外购导致成本较高，其瞻望 2025 年锂资源自给率将普及到 50%-60%，届时低成本矿产能的爬升将带来举座事迹的"降本增效"。

虎嗅妙投考虑员董必政指出，矿企逆势布局矿产会使详细价钱更低廉，待到锂价涨起来好卖；此外，逆势布局矿产也有霸占市占率的方针，比如 TCL 中环天然蚀本逆势上产能、开工率，等于为了抢市占率，守护本钱阛阓对其的估值预期。

"锂王"逃不脱周期

赣锋锂业在锂价低迷时逆势扩产是供给端的"解法"，但在需求端当今尚未看到阛阓有填塞增长后劲。

分析赣锋锂业现时业务结构，新动力车产业链是无疑是业务重头。据其年报败露，锂系列居品收入为 120.17 亿元，占主营收入的 63.56%，毛利率为 10.47%；锂电板系列居品收入为 58.97 亿元，占主营收入的 31.19%，毛利率为 11.66%。

据五矿期货考虑中心指出，电板规模在锂需求中占齐全主导，2023 年寰球消耗占比 87%，畴昔锂盐消耗主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统利用规模占比有限且增长乏力。陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空长入医药等规模用锂占比仅有 5%。可见，锂需求的挫折增长点还是在新动力汽车规模。

但从宏不雅层面看，国表里新动力汽车的增长面对较大不笃定性。据乘联会数据，3 月 1-23 日世界乘用车新动力阛阓零卖 62.2 万辆，同比增长 30%，环比增长 40%，本年以来累计零卖 204.8 万辆，同比增长 34%。

星河期货分析指出，零卖数据虽好，但新动力汽车库存压力增多，车企有去库存需求。同期，因国内车企基本把一齐力量插足混动规模，因此平均单车带电量链接下滑，不利于碳酸锂消耗。

国外阛阓方面，寰球 2025 年 1 月新动力汽车销量 125.8 万辆，同比增长 17.9%，旧年同期增长 61.1%。其中欧洲 1 月销量 24.4 万辆，同比增长 22.6%，旧年同期增长 25.4%；好意思国 1-2 月销量 23.2 万辆，累计同比增长 7.6%，旧年同期增长 9.9%。西洋新动力汽车阛阓同比增速均有放缓。

更大的不笃定身分在于特朗普，其于 4 月 2 日秘书对入口汽车加征 25% 的关税，并在 4 月 3 日奏效。而在 2025 年 3 月 3 日，欧盟委员会秘书推迟汽车碳排放窥探至 2027 年，反馈出欧洲汽车产业在电动化转型中的多重窘境。多种身分刺激下，碳酸锂消耗或面对进一步下滑趋势。

值得属见解极少是，赣锋锂业公司财富欠债率近几年节节攀升，2024 年创出新高达 52.8%。具体看，赣锋锂业有息欠债 316.41 亿元，占公司归母净财富的 76%。其中一年内到期的非流动欠债为 69.59 亿元，短期借款 90.69 亿元，经久借款 152.59 亿元，应酬债券 3.54 亿元。无数的有息欠债，产生了大批财务用度。2024 年，公司财务用度达 8.74 亿元，这亦然其蚀本的挫折原因之一。

"周期天王"周金涛曾将 60 年归为一个康波周期，分为回升、茁壮、衰败和淡薄四个阶段，其指出第五次康波周期的衰败阶段将捏续到 2025 年傍边 ‌‌，而在衰败周期中，商品价钱经久趋势下行。据此推广，锂矿看成巨额商品之一，其价钱受制于康波衰败期的系统性压制，仍处于熊市主跌段，产能多余逻辑未变，2030 年前难现趋势性牛市。

减碳见效，分成提拔投资者信心

值得服气的是，赣锋锂业在减碳方面长久在奋发。在赣锋锂业近日发布的《2024 可捏续发展论说中》，其指出对比 2023 年，单吨居品耗煤量缩小 29.51%；对比 2023 年，单吨居品碳排放缩小 3.26%；以 2019 年为基准年，单吨居品清除排放量已缩小 66.2%。但受举座出货量增多影响，其温室气体总排放量比较 2023 年仍然增长了约 30%。

在" S（社会）"层面，其在蚀本情况下坚捏分成。拟向全体推进派发红利 2.42 亿元，每股分成 0.15 元。天然数额未几，可是提振推进信心的形状之一。2024 年年报清晰，赣锋锂业账面上的"未分拨利润"高达 252.1 亿元，这未必是公司在蚀本情况下进行分成的底气。

本年 3 月，赣锋锂业首创东谈主李良彬接受了《中国企业家》的专访，他暗意在里面秉承了"变革风暴"——开辟低成本名堂。电板业务主要转向作念储能以及详细惩处，在公司里面要诞生一种"小插足撬动大产能"的时间想维。

显著，面对宏不雅周期的不笃定性，赣锋锂业照实需要进行多元化业务的想考与尝试了，谋求里面的降本增效与业务鼎新或是穿越周期的不二之法。